El mercado de deuda se encuentra en un momento crucial para los constructores de centros de datos dedicados a la inteligencia artificial (IA). Recientes cambios en el panorama político han elevado la tensión en los mercados de crédito, que ya se manifiestan a través de un aumento en las tasas de interés y un endurecimiento de las condiciones de financiación.
Un análisis de Christopher Wood, responsable global de estrategia de acciones en Jefferies, advierte que los gastos de capital en esta carrera por la IA podrían enfrentarse a serias restricciones en el futuro cercano. “La manera más plausible en que finalizará esta carrera por el capital es que se retira la tarjeta de crédito”, señaló, refiriéndose a la creciente presión en los financiamientos dirigidos a proyectos de tecnología avanzada.
La empresa Coreweave se ha convertido en el símbolo del estrés en el ámbito de la deuda. Recientemente, el rendimiento de su bono a 2032, con un cupón del 9.625%, superó el 16%, lo que evidencia la desconfianza del mercado. Además, sus swaps de incumplimiento crediticio (CDS) alcanzaron cifras preocupantes, aumentando a más de 1,289 puntos básicos, aunque luego experimentaron un ligero retroceso.
Jim Reid, jefe global de macro y análisis temático en Deutsche Bank, advirtió que los inversores están demandando mayores compensaciones para asegurar sus activos, incluso entre las empresas que gozan de balances sólidos y altas calificaciones de crédito, como Nvidia, Broadcom y Amazon. En el último mes, los CDS de Nvidia han aumentado un 76%, mientras que los de Broadcom y Amazon han subido un 49% y un 44% respectivamente.
Impacto del Nuevo Entorno Político
El cambio en el liderazgo político en varios estados clave podría tener repercusiones significativas en el gasto previsto para centros de datos. Se estima que un moratorio podría afectar el 45% de la capacidad planificada en EE.UU., particularmente en Texas, donde la gobernadora electa, Gina Hinojosa, ha señalado que busca garantizar protecciones a las comunidades locales antes de continuar con nuevas inversiones en centros de datos.
A pesar de estas dificultades, las cifras de emisión de deuda vinculadas a la IA no están en descenso. Desde finales de octubre, se han cerrado operaciones de bonos por un total de 67 mil millones de dólares, lo que eleva la emisión total de deuda para hiperescaladores a 296 mil millones este año. Se espera que la emisión de deuda para hiperescaladores alcance los 440 mil millones de dólares en 2024, con otro potencial de 300 mil millones en proyectos adicionales clasificables por grado de inversión o alto rendimiento.
Con una tendencia que muestra cómo el financiamiento de estos proyectos podría verse limitado, la pregunta clave es cómo el gasto en IA podrá generar suficientes flujos de efectivo para tranquilizar a los inversores sobre los planes de gastos futuros. Un indicio de consolidación o disminución en los gastos de capital podría llevar a una reducción en contratos o demoras en pagos anticipados.
Analistas de Goldman sugieren que los hiperescaladores reportaron flujo de efectivo libre negativo en el tercer trimestre, ya que el gasto de capital superó los ingresos operativos. La monetización retrasada y el aumento de los compromisos de compra se consideran riesgos clave para una emisión de deuda adicional, dependiendo de las condiciones del mercado.
Las proyecciones actuales sugieren que la emisión de deuda relacionada con la IA podría alcanzar un pico en los próximos años. Analistas de Bank of America pronostican un aumento del 31% en la emisión de crédito relacionada con la IA de 2026 a 2027, alcanzando los 685 mil millones de dólares, seguido de una caída del 23% en 2028.
El contexto político y económico actual dejará su marca en la manera en que se financian los proyectos de infraestructura de inteligencia artificial en el futuro cercano. Con los riesgos potenciales asociados a la desaceleración de estos proyectos, el mercado de crédito deberá adaptarse rápidamente a un nuevo orden.