El inminente debut en bolsa de Anthropic está generando grandes expectativas entre los inversores, quienes podrían cosechar ganancias significativas. Sin embargo, la estructura de propiedad y las relaciones entre los principales fondos de capital riesgo presentan características poco comunes en comparación con un IPO típico de tecnología.
A pesar de que firmas como Menlo Ventures, Sequoia, Sound Ventures y Spark Capital se perfilan para obtener retornos millonarios, ninguna de ellas posee una participación mayor al 5%, lo que haría que no aparezcan en la tabla de accionistas principales según el S-1 de Anthropic. Este fenómeno es excepcional, ya que, en una oferta pública normal, los inversores de capital de riesgo suelen tener participaciones de dos dígitos en las startups que respaldan.
La razón detrás de esta peculiaridad radica en la magnitud de Anthropic, valorada en 965 mil millones de dólares en su última ronda de financiación privada. Por ejemplo, una participación del 1% equivale a casi 10 mil millones, lo que implica que la participación de Menlo, a aproximadamente 14 mil millones, representa solo el 1.5% de la compañía.
A pesar de que las firmas de capital de riesgo no tienen participaciones significativas, Anthropic ha vendido participaciones considerables a socios estratégicos que también son sus clientes. Amazon, en particular, podría ser el mayor beneficiario financiero de esta oferta pública. La compañía de Jeff Bezos inicialmente respaldó a Anthropic en 2023, comprometido a invertir hasta 4 mil millones de dólares. Desde entonces, ha inyectado miles de millones adicionales, estructurando muchos de sus aportes como notas convertibles, un tipo de deuda que se convierte en acciones tras una oferta pública o venta.
Según el S-1, Amazon mantiene notas convertibles con un monto principal de 6.2 mil millones de dólares en circulación hasta el 30 de junio, que representa la carga total de deuda de Anthropic. A medida que la valoración de Anthropic ha crecido en rondas de financiación sucesivas, el valor de las acciones a las que estas notas se convertirán también ha aumentado, llevando a Amazon a especificar que el valor de sus notas ascendía a 97.9 mil millones de dólares en esa misma fecha.
La conversión de estas notas podría dar lugar a 1.84 mil millones de acciones, aunque existe un límite que restringe a Amazon a un 12% del recuento de acciones «parcialmente diluidas». No obstante, Amazon tiene la opción de renunciar a este límite. Las notas que no se conviertan permanecerán vigentes y se podrán convertir en trimestres posteriores, sujetas a las mismas restricciones.
Además de las notas convertibles, Amazon también ha realizado una inversión adicional de 10 mil millones de dólares en acciones preferentes sin voto en el segundo trimestre. Combinando estos montos con los 8 mil millones invertidos desde 2023 hasta 2025, Amazon ha comprometido alrededor de 18 mil millones de dólares en total hacia Anthropic.
Más allá de sus beneficios en acciones, Amazon prevé obtener ingresos significativos de Anthropic, que se ha comprometido a gastar al menos 110 mil millones de dólares en servicios de AWS durante la próxima década. Por otro lado, Google también está en línea para obtener ganancias importantes, con un 14% de participación en Anthropic desde principios de año, aunque ha sido diluida en rondas de financiación posteriores. Su compromiso en el ámbito de la computación en la nube con Anthropic asciende a al menos 114 mil millones de dólares hasta 2033.
Mientras que los capitales de riesgo que respaldan a Anthropic están posicionados para recibir grandes pagos, el S-1 indica que los verdaderos ganadores del IPO podrían ser empresas tecnológicas como Amazon, que, al apoyar a un posible competidor en sus inicios, ahora se beneficia de las transacciones de servicios en la nube.