El año que despedimos ha sido, sin duda, uno de los más agitados en materia de política monetaria en este siglo. En medio de un fuerte aumento de la inflación post-pandemia, las tensiones geopolíticas y un endurecimiento financiero abrupto que debutó en 2022, hemos sido testigos de cómo los principales bancos centrales han transitado de un enfoque centrado en controlar la inflación a uno orientado a un aterrizaje más suave de la economía.
Control de la inflación: Nuevas estrategias
A ambos lados del Atlántico, la inflación ha empezado a descender, aunque con notables diferencias. En Estados Unidos, la desinflación ha encontrado apoyo en un mercado laboral robusto y en una economía que ha demostrado ser sorprendentemente resiliente. Por otro lado, en la zona euro, el camino ha sido más irregular, con notables disparidades entre países y un crecimiento económico considerablemente más débil.
La Reserva Federal (Fed) ha comenzado 2025 con ciertas ventajas gracias a su estado económico, aunque no sin enfrentarse a tensiones políticas dentro de la administración. Después de alcanzar el nivel de interés más alto en más de dos décadas, el foco ya no está en si es necesario aumentar las tasas, sino qué momento y ritmo son los más apropiados para relajarlas. La Fed ha elegido una postura cautelosa, consciente de que un cambio demasiado rápido podría avivar nuevamente la inflación y también de que mantener una política restrictiva de más podría perjudicar el crecimiento.
El BCE ante un contexto complejo
La situación del Banco Central Europeo (BCE) es más compleja. La economía de la zona euro ha mostrado debilidades severas, con Alemania al borde de la recesión en algunos trimestres. Mientras tanto, el sur de Europa ha resistido mejor gracias a su mayor dependencia del turismo y los servicios, además del apoyo de los fondos europeos. A pesar de estos desafíos, el BCE ha mantenido un discurso firme contra la inflación, temeroso de las presiones salariales persistentes y el riesgo de enviar señales de relajación demasiado pronto. Su enfoque se centra en equilibrar la estabilidad de precios con las tensiones fiscales en algunos estados miembros.
Diversidad en las políticas monetarias globales
La comparación entre la Fed y el BCE resalta las diferencias estructurales entre ambas economías. Estados Unidos cuenta con un mercado laboral más flexible, políticas fiscales ágiles y un mercado de capitales bien integrado, facilitando así la transmisión de su política monetaria. En contraste, la zona euro sigue enfrentando rigideces estructurales que dificultan su adaptación.
Más allá de Washington y Fráncfort, otros bancos centrales también están desempeñando roles cruciales en 2025. El Banco de Inglaterra se enfrenta a una inflación persistente y una economía con problemas estructurales, mientras que muchos bancos centrales de economías emergentes, que anticiparon el ciclo de aumentos, están comenzando a relajar sus políticas antes que las economías avanzadas.
El cierre de 2025 nos deja en un escenario de transición, con una heterogeneidad monetaria global donde la coordinación internacional ha sido escasa. Aunque parece que la lucha contra la inflación ha sido ganada, no ha sido sin sacrificios. El crecimiento ha sido desigual, la deuda pública se mantiene en niveles altos y los mercados financieros se adaptan a un entorno de tipos de interés más elevados que en años anteriores.
Mirando hacia el futuro
Con la mirada puesta en 2026, las expectativas comienzan a divergir nuevamente entre ambos lados del Atlántico. En la zona euro, se espera que el BCE actúe con precaución, priorizando la consolidación de la desinflación y evitando errores de política que puedan dañar su credibilidad.
En Estados Unidos, la elección del nuevo presidente de la Fed será crucial. Esta decisión no solo influirá en el rumbo de la política monetaria en los próximos años, sino que también podría tener repercusiones en los mercados internacionales. Un enfoque continuista podría ofrecer previsibilidad, mientras que un líder más politizado podría introducir incertidumbre en los mercados y en el sistema financiero global.
En resumen, 2025 ha sido el año en que los bancos centrales han pasado de combatir la inflación a gestionar sus efectos colaterales. El desafío para 2026 radica en evitar errores en un entorno delicado, con un margen de maniobra limitado y riesgos financieros y geopolíticos acechantes. La política monetaria sigue siendo una pieza clave del engranaje económico global, y su correcta aplicación determinará el rumbo económico en los próximos años.
