Los activos que experimentan un rápido ascenso por encima de su tendencia a largo plazo suelen estar en la cuerda floja, y el oro no ha sido la excepción. En su máximo histórico a finales de 1979, este metal precioso sufrió una caída de casi dos tercios en los cinco años siguientes. Sin embargo, en 2023, ha vivido un resurgimiento espectacular, con un incremento superior al 60% en dólares, marcando su mejor desempeño en 46 años. Actualmente, ajustado a la inflación, el oro jamás había tenido un precio tan elevado. ¿Estamos ante una burbuja o estamos observando una transformación en las tendencias económicas?
Un refugio de valor a lo largo del tiempo
El oro ha sido considerado una reserva de valor durante milenios y su precio se adapta a distintos escenarios económicos. La primera gran alza del oro se registró después del colapso crediticio de los años 20, seguido por un ascenso notable en los 70, cuándo se instauró la “gran inflación”. Durante dos décadas, su cotización se mantuvo baja debido a la estabilización de precios y altos tipos de interés reales. Sin embargo, la bajada de tipos por parte de la Reserva Federal a inicios del 2000 favoreció una prolongada tendencia alcista.
A inicios de esta década, era común creer que el oro se comportaba inversamente a los tipos de interés. Por esta razón, su valor se desplomó en 2022, cuando los bancos centrales elevaron las tasas de interés. Pero la sorpresa llegó con su repentina subida, incluso en un contexto de descenso de inflación y aumento en los rendimientos de bonos.
Según Daniel Oliver de Myrmikan Capital, este cambio se debió a la decisión del presidente estadounidense Joe Biden de confiscar reservas de divisas rusas tras la invasión de Ucrania. Esta acción alteró las bases del sistema monetario internacional, donde el dólar ha tenido un papel preponderante. Ante esta incertidumbre, muchos bancos centrales comenzaron a buscar activos seguros y sin riesgo de confiscación, llevando a un renovado interés en el oro.
Compras sin precedentes por los bancos centrales
En los tres últimos años, los bancos centrales han adquirido más de 1,000 toneladas de oro. Goldman Sachs anticipa que este patrón de compra se mantendrá durante 2024, sobre todo porque muchos bancos de economías emergentes aún poseen cantidades relativamente pequeñas de este metal. Por ejemplo, las reservas de China representan apenas un 6.5% de sus reservas totales de divisas, aunque se sospecha que su verdadero acervo es mucho mayor.
El gráfico del oro podría parecer a simple vista el de una burbuja típica de inversión, aunque, curiosamente, la euforia que suele acompañar a tales eventos no está presente. Los especuladores parecen más enfocados en criptomonedas e inteligencia artificial que en el oro.
A pesar de esta creciente adquisición por parte de los bancos, el número de onzas de oro en fondos cotizados sigue por debajo de los máximos históricos. La opinión de expertos, como Caesar Bryan, destaca que el optimismo de Wall Street hacia el oro no se ha materializado, y las proyecciones de precios a largo plazo siguen siendo bajas en comparación con el actual valor de mercado.
Un contexto económico muy diferente al de los años 70
El entorno monetario actual es radicalmente distinto al de finales de los 70. En aquel entonces, EE. UU. era un prestamista global; hoy es el mayor deudor. La deuda soberana ha crecido casi cuatro veces desde entonces y el déficit presupuestario actual es, de media, cuatro veces superior al que había en 1979. Con tipos de interés muy por debajo del 4% hoy y un sistema financiero altamente apalancado, muchas de las dinámicas que llevaron a la caída del oro en el pasado no se aplican en la actualidad.
Oliver, de Myrmikan, señala que, mientras en 1979 la Reserva Federal tenía un balance robusto, en la actualidad, su estructura está más cargada de activos a largo plazo que han generado pérdidas significativas. Esto reduce la proporción de las reservas de oro en relación con sus pasivos.
El alza en el precio del oro refleja, por tanto, una serie de incertidumbres geopolíticas y financieras. Para que esta tendencia alcista persista, es necesario un cambio de mentalidad entre los inversores. A diferencia de los bancos centrales, muchos inversores individuales todavía no han diversificado sus carteras para incluir este activo seguro. De hecho, varios analistas sugieren que haber tenido una mayor porción de oro en cartera durante la última década habría sido altamente beneficioso.
Los inversores suelen ver los bonos del Estado como refugios seguros, pero recientemente han mostrado una correlación positiva con las acciones durante períodos de inestabilidad. En contraste, el oro ha demostrado ser una mejor protección. Cuando las acciones estadounidenses cayeron a principios de este año, el oro brilló. Con un poco más de interés por parte de los inversores, el oro podría experimentar un verdadero despegue.
Las opiniones aquí expuestas son del autor y no representan necesariamente la visión de Revista Emprendimiento.
